中國(guó)證監(jiān)會(huì)5日宣布,近日國(guó)務(wù)院已同意開展國(guó)債期貨交易。遙想當(dāng)年,國(guó)債期貨作為中國(guó)第一個(gè)金融期貨1993年10月就向個(gè)人投資者開放交易了。然而,1995年2月23日,圍繞“保值貼補(bǔ)”的市場(chǎng)傳聞,中經(jīng)開和萬(wàn)國(guó)證券在國(guó)債“327合約”上展開多空惡戰(zhàn)。隨后上交所宣布交易無(wú)效,本來(lái)狂賺一筆的萬(wàn)國(guó)證券就此破產(chǎn)。

　　這個(gè)關(guān)于貪婪機(jī)構(gòu)和孱弱監(jiān)管的故事一點(diǎn)也不美好,而其產(chǎn)生的影響更是改寫了中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史:鑒于“屢次發(fā)生由嚴(yán)重違規(guī)交易引起的風(fēng)波,在國(guó)內(nèi)外造成了很壞的影響”,證監(jiān)會(huì)“暫停”了國(guó)債期貨交易試點(diǎn)。

　　就監(jiān)管而言,更有借鑒意義的也許是一件不如“327”惹眼的事情:在“327風(fēng)波”發(fā)生后第三天,有關(guān)部門緊急頒發(fā)《國(guó)債期貨交易管理暫行辦法》,采取了提高保證金比例、設(shè)置漲跌停板等措施,以期抑制投機(jī)。但在同年5月,還是爆發(fā)了起因和手法都與“327事件”極為相似的“319惡性違規(guī)事件”。這才是很終壓垮國(guó)債期貨的一根稻草,因?yàn)樗鼜氐追鬯榱丝考夹g(shù)上的小修小補(bǔ)解決問(wèn)題的一線希望。

　　也許,比技術(shù)更重要的是制度;比制度更重要的,是執(zhí)行制度的決心。“推倒”已屬不易,“重來(lái)”更是艱難。國(guó)債期貨是再也輸不起了,這次重啟必須是格式化后的“硬啟動(dòng)”。

　　“目前從各方面的情況看,我國(guó)尚不具備開展國(guó)債期貨交易的基本條件。”暫停國(guó)債期貨交易試點(diǎn)緊急通知里的這句話猶在耳畔,“各方面”都應(yīng)無(wú)數(shù)次用這句話提醒自己、查遺堵漏,才可以多少攤薄未來(lái)的機(jī)會(huì)成本。